手握大额资金新能源行业“卖铲人”晟威机电还需要募资扩产吗？

《投资者网》吴微

近日,由海通证券保荐的薄膜电容制造设备生产商常州晟威机电股份有限公司(下称“晟威机电”)回复了交易所的第二轮问询,并更新了招股书。

晟威机电主要生产薄膜电容卷绕机及金属薄膜镀膜机，据公司披露，到2022年末，公司在国内的市场占有率已高达39.17%，以晟威机电2022年2.9亿元的收入计算，当年国内薄膜电容卷绕机的市场总规模仅在7.4亿元附近。

2022年净利润仅为9213万元的晟威机电，却拟发行25%的股份募集9.8亿元资金，公司对应发行市值为39亿元。以公司2022年净利润计算，晟威机电对应的市盈率将达42.55倍。Choice数据显示，截至日前，申万自动化设备二级分类中的87家公司，其市盈率的中位数仅在28倍左右。

需要指出的是，截至2023年上半年，新能源领域绕卷机产品为晟威机电提供了84.15%的收入。受终端需求有限影响，2023年以来，包括威马、高合汽车在内，多家新能源车企出现了经营危机，新能源行业已进入洗牌阶段。

行业规模有限、下游洗牌加剧，“卖铲”的晟威机电又要如何实现公司的高估值，海通证券又能否以较高的发行价完成晟威机电的发行呢？

企业成长性遭遇质疑

晟威机电是一家主要从事薄膜电容制造设备研发、生产与销售的企业，公司主要产品为薄膜电容卷绕机。电容器作为三大被动电子元器件之一，是电子线路中不可或缺的基础元件，广泛用在新能源汽车、风/光发电、储能、工业控制等领域。薄膜电容作为电容中的一个细分品种，其应用场景并不大，目前薄膜电容的市场规模在整个电容市场中的占比仅在10%左右。

细分的薄膜电容市场，设备领域的蛋糕更小。据晟威机电披露，2022年公司实现收入2.9亿元，当期公司在国内的市场占有率已达到了39.17%。以此计算，2022年国内薄膜电容卷绕机的市场总规模也仅在7.4亿元附近。

而据晟威机电披露，公司收入的增长主要由新能源领域的需求增长提供。截至2023年上半年，新能源领域绕卷机为公司贡献了84.15%的收入。公司销售新能源领域绕卷机的收入也由2020年的2407.12万元增长至2022年的2.29亿元，两年间增长了十多倍。

需要指出的是，随着各大企业新建产能的陆续投产，日前国内新能源汽车行业存在结构性产能过剩的情况。2月19日，龙年春节后不久，比亚迪就推出了售价在10万元以下的混动车型，同日，五菱、长安、哪吒汽车等车企也调整了部分车型的终端售价，调价车型最新售价也已低于10万元。

长安汽车总裁王俊在接受《经济日报》采访时预测，随着市场竞争强度的增加，新能源汽车行业集中度会快速提升，未来在剩下的126个品牌中，TOP10车企会占85%以上的份额，剩下的116个品牌分享剩下的15%份额，大部分车企会关停并转，汽车行业正在迎来大洗牌。

下游行业进行高强度洗牌的影响也已传导给晟威机电的客户。2021年开始，法拉电子一直是晟威机电的第一大客户，2023年上半年法拉电子为晟威机电提供了26.79%的收入。得益于新能源需求的增加，2020-2022年间，法拉电子的收入增速普遍为2位数，但到2023年前三季度，法拉电子的收入同比仅增长了1.95%。

收入增长放缓，法拉电子也缩减了公司在固定资产上面的投入。据法拉电子披露，2022年第三季度开始，公司的在建工程账面余额就呈现明显的增长趋势，由2022年上半年的1014万元增长至2023年上半年的1.5亿元；但与2023年半年报相比，2023年第三季度，法拉电子的在建工程账面余额结束了此前多个报告期的增长，下跌至1.39亿元。

下游需求减弱在晟威机电的财务数据上也有体现，2021年、2022年，晟威机电的收入分别同比增长了240.02%、55.68%；而2023年上半年，晟威机电的收入为1.39亿元，较2022年同期的1.28亿元相比仅增长了8.59%。

面对公司所处行业市场空间不大，下游需求有所减弱的情况，交易所也较为关注晟威机电的成长性，要求公司“说明在绕卷机市场空间相对较小，镀膜机及分切机尚未形成销售规模的情况下，发行人是否具备成长性，是否符合创业板定位”。公司从产品参数、全球市场等角度说明公司具备成长性。

值得一提的是，2023年1月，晟威机电提交招股资料的5个月前，晟威机电以950万元的价格收购了伽宝科技的核心固定资产及存货，切入了金属薄膜镀膜机市场。据晟威机电披露，2023年上半年公司金属薄膜镀膜机的产量与销量均只有一台，该业务在公司当期收入中的占比为2.37%，短期内或难以为公司提供重要的增长。

公司流动性优于同行

虽然晟威机电所处的行业市场空间不大，但此次首发，公司拟募资的规模并不小。此次IPO，晟威机电拟发行25%的股份募集9.8亿元用于产能扩建、建设研发中心以及补充流动资金，发行后公司对应的市值将高达39亿元。

以2022年净利润计算，公司对应的市盈率将为42.55倍。Choice数据显示，截至日前，申万自动化设备二级分类中的87家公司，其市盈率的中位数仅在28倍左右。招股书显示，2022年12月，晟威机电完成最后一轮增资时，公司的投后估值仅为15.77亿元。不知道此次保荐机构海通证券能否与此前保荐的项目一样，为晟威机电超募到资金。

此次IPO，晟威机电拟募集5.29亿元用于产能新建，1.12亿元用于产能改造升级，募资项目建设完成后公司的产能将大幅提升。不过，受公司新建产能投产及下游需求减弱影响，2023年上半年，晟威机电的产能利用率仅为80.49%，较2022年的111.92%相比下降明显，也不及2020年的93.01%。

除了募资扩产外，此次IPO晟威机电还拟募集2.4亿元用于补充流动资金。而据公司披露， 在晟威机电2022年分配5000万元净利润的情况下，截至2023年上半年，公司货币资金的账面余额仍高达3.14亿元，同期公司的资产负债率仅为28.77%，已低于先导智能、新益昌(688383.SH)等已上市的企业。

据晟威机电披露，2022年公司通过增发募集近3亿元资金后，公司的流动比、速动比等偿债指标也明显优于先导智能、新益昌等已上市的公司。在公司收入主要由境内市场提供的情况下，2020年至今晟威机电的财务费用均为负值，2023年上半年，晟威机电的财务费用为-348.72万元，其中利息收入就有365万元。

市场空间不大、下游需求减弱、产能未能完全消化，不差钱的晟威机电，还是否需要通过首发从市场募集9.8亿元的资金用于产能建设并补充流动资金呢?